Le dollar américain sort de sa torpeur estivale

L’indice DXY, largement suivi et qui mesure la valeur du dollar américain par rapport à d’autres grandes devises, a récemment augmenté et se rapproche maintenant de ses sommets estivaux. La paire USD-CAD a atteint son plus haut niveau depuis avril. La vigueur du dollar américain cette semaine est toutefois généralisée, le billet vert gagnant du terrain par rapport aux devises des pays du G10 et des marchés émergents. Plusieurs seuils importants ont été dépassés : la paire EUR-USD est passée sous 1,15 et l’AUD-USD sous 0,65, et l’USD-JPY et l’USD-CAD se sont établies bien au-dessus de 150 et 1,40, respectivement.

L’élément catalyseur a été le nouveau ton adopté par la Réserve fédérale américaine (Fed) la semaine dernière, plus agressif que ne le prévoyaient les marchés. La Fed a maintenu la porte ouverte à d’autres baisses, mais son message a renforcé l’idée que les taux baisseront plus lentement que ce que les marchés anticipent et que les risques d’inflation demeurent asymétriques.

Mais au-delà de la Fed, le moteur sous-jacent de ce changement est la surperformance de l’économie américaine. La croissance des États-Unis continue de surpasser celle de ses pairs, soutenue par la résilience de la consommation, la stabilité des marchés du travail et la robustesse des investissements, particulièrement dans l’intelligence artificielle (IA). Cette divergence dans les données fondamentales se reflète de plus en plus sur les marchés de devises.

De plus, le billet vert a lentement regagné son statut de valeur refuge au cours de l’été. L’indice le plus évident de ce phénomène est le biais directionnel des options (risk reversal), qui reflète le point de vue des négociateurs quant à la probabilité d’observer le dollar américain évoluer plus fortement à la hausse ou à la baisse. Cet indicateur suggère maintenant une appréciation du dollar américain par rapport à la plupart des devises, y compris le dollar canadien. De plus, les récentes turbulences des marchés boursiers et des cours des métaux précieux ont été corrélées avec un billet vert en progression, ce qui laisse croire que celui-ci a renoué avec son statut traditionnel de valeur refuge.

Le dollar canadien est sous-évalué, mais pas prêt à reprendre de la vigueur

Le huard demeure largement sous-évalué par rapport à la plupart des mesures de sa valeur d’équilibre. Cependant, la valorisation à elle seule n’est pas un catalyseur. Comme nous l’avons déjà souligné Lien externe au site., nous nous attendons à ce que le dollar canadien demeure relativement faible au cours des deux prochains trimestres, en raison de la mollesse des données intérieures, du ton relativement accommodant de la Banque du Canada et du soutien limité des prix du pétrole. Même si le huard pourrait éventuellement profiter d’un rétrécissement des écarts de croissance entre les États-Unis et le Canada au cours du second semestre de l’an prochain, nous ne prévoyons aucun répit à court terme.

En conclusion

La remontée du dollar américain est appuyée par des facteurs techniques et fondamentaux, et elle pourrait se poursuivre au cours des prochains mois. En ce qui concerne le dollar canadien, sa sous-évaluation est une histoire à plus long terme, et il faudra patienter avant de le voir se rétablir durablement.