- Mirza Shaheryar Baig
Stratège en devises étrangères
Problèmes de confiance
Aux États-Unis, le Bureau of Labor Statistics (BLS) utilise deux enquêtes pour évaluer la conjoncture du marché du travail : une enquête auprès des établissements, pour produire les données mensuelles sur l’emploi, et une enquête auprès des ménages, pour calculer les taux de chômage et d’activité.
L’enquête [en anglais seulement] Lien externe au site. auprès des établissements repose sur un échantillon de 121 000 entreprises et organismes gouvernementaux. Les répondants doivent soumettre leurs données à la fin du mois, et environ les deux tiers le font à temps. Par la suite, le BLS accepte les réponses pendant encore deux mois et présente ces réponses tardives sous la forme de révisions. Ainsi donc, les révisions s’appuient sur de nouveaux renseignements; il ne s’agit pas d’inexactitudes découvertes dans les premières données soumises.
Dans le rapport sur l’emploi de juillet du BLS, la révision à la baisse de deux mois (-258 000) pour mai et juin constitue le plus fort recul depuis la pandémie.
Les économistes ont mis en lumière plusieurs raisons pour expliquer ces importantes révisions : a) de nombreuses sociétés ont soumis leurs données plus tard que d’habitude. Les répondants soumettant leurs données en retard sont habituellement de petites entreprises et des organismes gouvernementaux locaux, ce qui signifie que les conditions dans les petites entreprises pourraient être plus mauvaises que celles des grandes organisations; b) le changement rapide de la question des droits de douane, les déportations et les politiques du département de l’efficacité gouvernementale (DOGE) pourraient avoir empreint d’incertitude les décisions en matière de dotation; c) le taux de réponse a diminué; et d) la mise à jour des facteurs saisonniers.
Étant donné ce qui précède, le fait d’accuser la commissaire du BLS d’avoir manipulé les données pour des raisons politiques et la décision de la congédier par la suite constituent des actions extrêmes graves. Comme l’a souligné le New York Times : « Puisqu’il n’a pas aimé la faiblesse des données sur l’emploi, le président Trump a congédié la personne responsable de leur production. »
Est-il vrai que l’une des statistiques officielles les plus essentielles au suivi de l’économie américaine est devenue teintée par des considérations politiques et qu’elle est dorénavant douteuse? William Beach, ancien commissaire du BLS nommé durant le premier mandat de M. Trump, a cherché à apaiser les craintes de cette nature dans une entrevue avec Bloomberg. Il a insisté sur le fait que l’organisme était composé de « patriotes » profondément attachés à l’objectivité, tout en garantissant l’intégrité des données pour l’avenir.
Toutefois, bien des acteurs du marché se montreront plus sceptiques. Les autres sources de données non officielles pourraient commencer à avoir plus d’importance qu’avant pour la formulation des attentes du marché. Ce changement pose problème pour la Réserve fédérale américaine (Fed) étant donné que le taux de chômage constitue un élément fondamental de son mandat. La communication des futures décisions stratégiques pourrait s’avérer de plus en plus difficile, surtout lorsque le président réclame une baisse des taux d’intérêt tout en mettant en doute les données révélant un affaiblissement du marché de l’emploi.
La plus grande surprise est peut-être la faible incidence de cette situation sur les marchés financiers. Dans la plupart des autres pays, de tels événements auraient entraîné une accentuation de la courbe des taux et une liquidation de la devise. Les titres du Trésor américain se sont toutefois comportés comme s’il ne s’était pas produit grand-chose. Notre mesure des primes de terme a légèrement augmenté, mais les taux à long terme ont reculé dans l’ensemble, et les marchés prévoient des baisses de taux à un rythme régulier à compter de septembre. Le dollar américain est aussi demeuré généralement stable. De toute évidence, les investisseurs continuent de croire avec conviction en la crédibilité des institutions américaines, du moins pour le moment.
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