L’apaisement de la guerre commerciale entraîne une légère révision à la hausse des prévisions

Les premiers mois du deuxième mandat de Donald Trump ont accentué le niveau d’incertitude dans le monde de manière considérable. Les tarifs déjà annoncés (malgré certains reports), les menaces additionnelles et l’ampleur des mesures de représailles de la part des autres pays rendent la conjoncture très incertaine. Les autres politiques mises en place par la nouvelle administration Trump, notamment du côté de l’immigration et de l’appareil gouvernemental fédéral, risquent aussi de bouleverser la conjoncture. Pour ajouter à l’instabilité, le plafond légal de la dette américaine a été rétabli au début de l’année. Bien que le département du Trésor ait déployé des « mesures extraordinaires » pour maintenir le financement du gouvernement, ces options sont limitées. Sans une action du Congrès pour relever ou suspendre la limite, le gouvernement pourrait épuiser ses réserves de liquidités dans les mois à venir, ce qui augmente le risque de retards de paiement ou même de défaut de paiement. Dans l’optique d’un dénouement plus favorable sur le plafond de la dette, il faudra tout de même surveiller la réaction du marché obligataire à l’augmentation des émissions du Trésor américain, d’autant plus si le déficit est accru par une détérioration de la conjoncture ou de nouvelles dépenses et baisses d’impôt. Les obligations américaines pourraient aussi être boudées, alors que les politiques perturbatrices pourraient amener les investisseurs globaux à réduire l’exposition de leurs portefeuilles aux États‑Unis. Même si nous avons révisé nos prévisions, de nouveaux ajustements seront nécessaires à mesure que la situation évoluera. Il existe d’ailleurs une grande incertitude quant à la capacité des banques centrales à réduire leurs taux d’intérêt dans le cas où elles seraient frappées par un choc stagflationniste. L’indépendance de la Réserve fédérale (Fed) est également à surveiller, tout comme le rôle de valeur refuge des marchés américains. De nombreux gouvernements à travers le monde ont été frappés par des crises politiques, ce qui pourrait affaiblir davantage leur capacité à répondre à un ralentissement économique tout en préservant la viabilité des finances publiques. Cela est sans compter les risques d’instabilité financière, y compris ceux qui pourraient émaner d’un environnement réglementaire plus laxiste. Les marchés boursiers, les marchés obligataires et les prix des matières premières pourraient se montrer plus instables et contribuer à freiner davantage l’économie mondiale. Cela est particulièrement vrai pour les marchés des devises, qui ont été l’un des principaux pôles de volatilité à la suite des tarifs.

L’apaisement des tensions commerciales entre les États‑Unis et le Canada a réduit les risques baissiers majeurs pour la croissance économique. Bien que ceux-ci soient moins prononcés que lors de notre dernière mise à jour, la BdC devra probablement poursuivre son assouplissement pour bien gérer les vents contraires. Nous prévoyons maintenant que la banque centrale réduira le taux directeur jusqu’à ce qu’il s’établisse à 2,00 % d’ici la fin de l’année.

Alors que la BdC devrait réduire son taux directeur à sa prochaine réunion, la Fed a laissé ses taux inchangés lors de sa dernière décision. Les progrès sur le plan de l’inflation ont été lents et le marché de l’emploi est demeuré robuste. La Fed peut donc s’offrir le luxe d’attendre d’y voir plus clair avant de relancer son cycle d’assouplissement. Ni l’économie, ni l’inflation n’ont toutefois encore totalement ressenti les effets de la vague de tarifs douaniers annoncée dans les derniers mois. L’activité économique devrait ralentir en raison de ces politiques, et nous continuons de prévoir que les dirigeants de la Fed abaisseront leur taux directeur jusqu’à le porter à 3,625 % d’ici la fin de l’année. Bien entendu, les risques entourant ces prévisions sont orientés vers un rythme d’assouplissement plus lent, compte tenu de l’incertitude quant à l’ampleur de l’effet des tarifs sur l’inflation.

Les actifs à risque américains ont récupéré la plupart de leurs pertes de 2025 à la suite du recul progressif des tarifs douaniers. Bien que nous nous attendions toujours à une excellente performance des marchés du reste du monde cette année, les risques pointent vers une surperformance des États‑Unis à court terme. Depuis nos prévisions précédentes, tant le dollar américain que le dollar canadien se sont raffermis. Nous prévoyons maintenant que la paire USD‑CAD restera proche de ses niveaux actuels vers la fin du trimestre, et que la vigueur du dollar canadien se maintiendra tout au long du second semestre de l’année. Cette vigueur proviendra en partie du ralentissement de l’économie américaine, ce qui pourrait inciter les investisseurs canadiens à rapatrier leurs investissements dans des actifs américains ou à en couvrir le risque de change. La récente décote de la dette souveraine américaine par Moody’s renforce les inquiétudes concernant la viabilité de la dette américaine. Les taux obligataires américains ont augmenté à la suite de cette nouvelle, le taux à 30 ans dépassant les 5 %.