La croissance économique tient le coup malgré les nombreux risques géopolitiques

En plus de l’opération militaire au Venezuela, l’administration américaine multiplie les menaces d’annexion du Groenland, ce qui pourrait avoir d’importantes conséquences sur l’échiquier géopolitique mondial, notamment au sein des pays membres de l’Organisation du traité de l’Atlantique nord (OTAN). D’autres pays de l’Amérique latine ont été menacés de possibles opérations militaires par les Américains, comme Cuba, la Colombie et certaines régions du Mexique. Dans ces conditions, les relations diplomatiques et économiques entre les États‑Unis et les autres pays avancés pourraient se détériorer. Les tarifs toujours en place et la possibilité de nouvelles mesures (notamment en lien avec le Groenland) gardent l’incertitude élevée à l’échelle mondiale. Les banques centrales pourraient devoir abaisser davantage leurs taux directeurs advenant une dégradation plus forte que prévu de l’économie. À l’opposé, les taux directeurs pourraient être rehaussés si l’inflation devait s’accélérer significativement sous l’effet de nouveaux tarifs douaniers ou de difficultés dans les chaînes d’approvisionnement. Des tensions géopolitiques pourraient contribuer à l’inflation en poussant le prix de certaines ressources à la hausse, notamment le pétrole. Il faudra également surveiller de près les risques entourant l’indépendance et la neutralité des institutions économiques clés aux États‑Unis, y compris à la Réserve fédérale (Fed), où un nouveau président devrait entrer en poste en mai. La question du financement du gouvernement fédéral américain risque de revenir hanter l’actualité au début de 2026, bien qu’en cours d’année, l’attention se tournera davantage vers les élections de mi-mandat, vers les décisions de la Cour suprême au sujet de la politique commerciale de l’administration Trump ou vers la révision de l’ACEUM, tous des facteurs qui pourraient perturber la conjoncture. L’érosion de piliers institutionnels aux États‑Unis pourrait inciter certains investisseurs mondiaux à réduire davantage leur exposition aux États‑Unis. Toutefois, les problèmes politiques et budgétaires sont aussi présents ailleurs dans le monde, notamment en Europe, et comme en témoignent aussi les tensions récentes sur le marché obligataire japonais. À cela s’ajoutent les risques d’instabilité financière, notamment ceux pouvant découler de cadres réglementaires plus laxistes. Une forte correction des marchés boursiers, où l’engouement pour l’intelligence artificielle prend une allure exubérante, pourrait heurter la confiance et causer un choc d’effet de richesse. Des épisodes de volatilité sur les marchés obligataires, les devises et les prix des matières premières pourraient également dégrader les perspectives pour l’économie mondiale.

Les taux d’intérêt en Amérique du Nord devraient diverger cette année. La BdC devrait poursuivre sa pause, tandis que la Fed devrait reprendre ses mesures d’assouplissement vers la fin de l’année. Cela dit, la réaction sur l’ensemble des courbes de rendement au Canada et aux États‑Unis sera complexe. Au Canada, les rendements à court terme devraient progresser d’ici la fin de l’année, reflétant la conviction grandissante que la BdC augmentera les taux au cours de 2027. Cependant, les taux d’intérêt à long terme pourraient en fait baisser, car les marchés commenceront à intégrer la prime du terme si les investisseurs continuent d’acquérir des obligations du gouvernement du Canada. Aux États‑Unis, il est possible qu’il y ait encore plus d’accentuation, en raison de l’effet combiné de la baisse des taux directeurs suivant l’assouplissement de la Fed et de la hausse de la prime du terme découlant de préoccupations continues concernant la trajectoire politique et budgétaire du pays.

Les marchés des actions et du crédit devraient connaître une certaine volatilité au premier semestre de l’année, mais ils finiront par résister à la tempête selon notre scénario de base. Les marges de profit des entreprises demeurent élevées et l’on prévoit que l’activité économique maintienne sa résilience. Le dollar canadien devrait suivre une trajectoire similaire pour ce qui est des actifs à risque, affichant une volatilité au premier semestre, suivie d’une appréciation graduelle par rapport au dollar américain au second semestre.