En eaux troubles, la Fed garde le cap

Malgré les pressions provenant du président Trump, la Fed n’a pas divergé de ce qui était clairement attendu, soit un nouveau statu quo des taux directeurs. En fait, l’ensemble des 93 prévisionnistes composant le consensus de Bloomberg tablait sur cette éventualité. La perception de la situation économique et financière a beaucoup changé depuis la dernière réunion de la Fed en mars, mais ses dirigeants gardent le cap. La décision d‘aujourd’hui a d’ailleurs été unanime.

Cela dit, le communiqué qui accompagnait la décision montre un certain déchirement. C’est que la politique commerciale de l’administration Trump lui complique grandement la tâche. L’adage dicte que les guerres commerciales ne font pas de gagnant et c’est aussi vrai pour la Fed, qui doit composer avec les conséquences potentielles des tarifs sur l’inflation et sur l’activité économique. C’est pourquoi le communiqué mentionne que l’incertitude a de nouveau augmenté et, surtout, que les risques d’une dégradation à la fois du portrait inflationniste et du marché du travail sont plus élevés qu’en mars. Prises entre les deux pans de son mandat, la Fed voudra voir lequel de ces deux écueils frappera le premier ou le plus fortement. Malheureusement, il faudra attendre en juin pour avoir de nouvelles prévisions de la Fed à se mettre sous la dent.

Les propos de Jerome Powell en conférence de presse reflètent cette incertitude et cette ambiguïté envers l’évolution future de la politique monétaire. La Fed est clairement en situation d’attente : « Il y a tellement de choses que nous ne savons pas. Je pense que nous sommes en bonne position pour attendre et voir. Nous n'avons pas besoin de nous précipiter. » Concernant la politique commerciale, Powell ajoute « qu’il y a tellement d'incertitude concernant l'ampleur, la portée, le calendrier et la persistance des tarifs ». C’est d’ailleurs le point central de l’évolution prochaine des taux selon lui : « Jusqu'à ce que nous en sachions plus sur la manière dont cela va évoluer et sur ce que seront les implications pour l'emploi et l'inflation, je ne pourrais pas dire avec confiance quel sera le chemin approprié [de la politique monétaire]. »

La situation économique demeure très incertaine. Il reste à voir si la guerre commerciale aura bientôt des conséquences notables sur les données réelles. Pour le moment, nous estimons que la Fed réagira en procédant à des baisses de taux très graduelles, avec trois diminutions de 25 points d’ici la fin de l’année. Il est toutefois clair que les prochaines décisions seront difficiles à prendre.