L’or et le huard

Les métaux précieux ont le vent en poupe. Depuis le début de l’année, le prix de l’or a augmenté de 43 %, tandis que celui de l’argent a fait encore mieux, avec une hausse de 51 %. Compte tenu du rôle du Canada en tant que grand exportateur de métaux précieux, la question se pose : le dollar canadien devrait-il être plus vigoureux?

Le Canada se classe au quatrième rang mondial des producteurs d’or. L’or et l’argent ont représenté 3,5 % de ses exportations totales l’an dernier, mais selon les prix actuels, cette part pourrait doubler en 2025. Les sociétés minières aurifères représentent environ 12 % de la capitalisation de la Bourse de Toronto – il n’y a qu’en Afrique du Sud où leur poids indiciel est plus important. Ainsi, il serait raisonnable de s’attendre à ce que les flux commerciaux et d’investissement deviennent de plus en plus favorables au dollar canadien.

Notre analyse des déterminants des flux de change indique que l’influence de l’or augmente, mais qu’elle demeure moindre que celle de la politique monétaire. Selon notre modèle de décomposition factorielle, les prix de l’or expliquent actuellement environ 12 % de la variance hebdomadaire de la paire USD‑CAD, soit beaucoup plus que les prix du pétrole, mais bien moins que la politique monétaire, qui en explique environ 25 %.

Autrement dit, le huard ne fait pas abstraction des prix de l’or, mais les attentes à l’égard des taux d’intérêt sont beaucoup plus déterminantes.

Les écarts de taux pourraient continuer à favoriser le dollar américain pour le moment. Comme nous l’avons souligné Lien externe au site., maintenant que la Réserve fédérale (Fed) et la Banque du Canada (BdC) ont toutes deux réduit leurs taux directeurs, le marché des devises prêtera davantage attention aux surprises relativement aux attentes du marché. Bien qu’il y ait des risques de part et d’autre, nous croyons que la balance penche vers un assouplissement un peu plus timide de la Fed et un peu plus prononcé de la BdC que ce à quoi s’attend le marché. Cela devrait maintenir le huard sur la défensive pour le moment.

Les prix des matières premières pourraient s’avérer plus favorables au dollar canadien l’an prochain. Une amélioration plus généralisée des termes de l’échange du Canada, y compris une hausse des prix de l’énergie, pourrait contribuer à redonner au huard son statut de « monnaie de matières premières ». Il faudra également voir si les prix plus élevés et les changements de politiques gouvernementales stimulent la production nationale, soit par le biais de nouveaux investissements, soit grâce à l’apport de capacités actuellement inutilisées. Jusqu’à présent, la production d’or est restée stagnante malgré la progression des prix.