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L'Essentiel de la politique monétaire

La première baisse ne sera vraisemblablement pas la dernière

17 septembre 2025
Randall Bartlett
Économiste en chef adjoint

Selon la Banque du Canada (BdC)

  • Conformément aux attentes largement partagées par les économistes et les marchés, la Banque du Canada (BdC) a abaissé aujourd’hui son taux directeur de 25 points de base, le portant à 2,50 %.
  • Lors de sa déclaration d’ouverture en conférence de presse, le gouverneur Tiff Macklem a souligné trois éléments ayant modifié l’équilibre des risques depuis la décision de juillet : un affaiblissement supplémentaire du marché du travail canadien, une atténuation des pressions haussières sur l’inflation sous-jacente, ainsi que la levée de la majorité des tarifs de représailles imposés par le Canada.
  • Sur le marché du travail, l’emploi a reculé en août pour un deuxième mois consécutif, et le taux de chômage a grimpé à 7,1 %. Bien que la BdC considère que les pertes d’emplois sont principalement concentrées dans les secteurs sensibles au commerce international, les entreprises de plusieurs autres secteurs ont revu à la baisse leurs intentions d’embauche. La croissance des salaires continue également de ralentir.
  • En ce qui concerne l’inflation, les mesures privilégiées par la BdC pour évaluer l’inflation fondamentale se situent autour de 3 % depuis quelques mois. Toutefois, sur une base mensuelle, l’élan haussier observé plus tôt cette année s’est estompé. Cela dit, la BdC estime qu’un large éventail d’indicateurs suggère que l’inflation sous‑jacente se maintient autour de 2,5 %.
  • Enfin, « la décision récente du gouvernement fédéral de retirer la majorité des tarifs de représailles sur les biens importés des États‑Unis devrait réduire les pressions haussières sur les prix de ces produits à l’avenir ». Selon nos estimations Lien externe au site., cela pourrait retrancher environ 0,3 point de pourcentage à l’inflation totale de l’IPC en 2026, et 0,1 point en 2027 (graphique 1). L’inflation se rapprocherait ainsi du scénario de désescalade présenté par la BdC en juillet. Cela dit, le Conseil de direction a également précisé que les répercussions inflationnistes du conflit commercial en cours demeurent très incertaines. 

Implications

La baisse du taux directeur annoncée aujourd’hui n’a surpris ni les marchés ni les économistes. En effet, nous l’anticipions depuis un certain temps. Le récent affaiblissement du marché du travail Lien externe au site. et le ralentissement de l’inflation Lien externe au site. sous‑jacente à court terme ont renforcé les arguments en faveur d’un assouplissement. Le retrait des contre‑tarifs sur environ 44 milliards de dollars d’importations en provenance des États‑Unis (selon les niveaux de 2024) constitue un facteur supplémentaire.

Nous croyons que cette décision contribuera à ramener l’inflation sur une trajectoire plus proche du scénario de désescalade de la BdC, et que la croissance économique finira également par converger vers ce scénario (graphique 2). Cela dit, notre prévision du PIB réel tient également compte des mesures budgétaires fédérales Lien externe au site. prévues, lesquelles étaient visiblement absentes des déclarations d’aujourd’hui de la BdC.

Selon cette dernière, « un consensus clair s’est dégagé en faveur d’une première baisse du taux directeur depuis mars ». Toutefois, l’orientation explicite en faveur de nouvelles baisses, qui figurait dans les communications de juillet, a été retirée. Cela semble en partie refléter les préoccupations persistantes de la BdC quant à l’effet des tariffs sur l’inflation sous‑jacente – un risque que nos analyses jugent faible.

La BdC s’inquiète également des perturbations potentielles dans les chaînes d’approvisionnement découlant du conflit commercial, tout en reconnaissant que l’affaiblissement du marché du travail pourrait freiner la demande intérieure. L’incertitude entourant l’avenir de l’ACEUM, à l’approche de sa révision, risque de limiter les perspectives de reprise des investissements à court terme. Ainsi, nous maintenons notre prévision d’une nouvelle baisse du taux directeur en octobre.

Calendrier 2025 des réunions des banques centrales

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